五一视界(6651.HK)中报：51Sim收入占比跃升至41%，物理AI商业化拐点确认

五一视界（06651.HK）日前发布2026年中期业绩，这份财报的最大看点并非收入增速本身，而是收入结构的质变。上半年公司收入同比实现翻倍增长，增速达129.8%；其中51Sim板块收入同比暴增545.2%，收入占比从上年同期的14.8%大幅提升至41.4%。这一数据标志着51Sim已从公司的"第二曲线"正式升级为"核心增长引擎"，也意味着五一视界的业务属性正在从传统的数字孪生项目制公司，向物理AI基础设施平台发生实质性迁移。

从财务质量来看，这份中报呈现出的改善是全方位的。公司整体毛利率由上年同期的41.1%提升至44.8%，在收入高速扩张的同时实现了毛利率的逆势提升，反映出高毛利标准化产品占比在提高，项目交付中的技术复用度显著增强。更值得关注的细节是，在收入同比翻倍的情况下，销售费用反而同比下降5.6%，人均效能同比提升143.82%。这表明公司前期推进的AI原生组织升级已经开始释放效率红利，增长模式正从"烧钱换规模"转向"增长换效率"。

期内亏损同比收窄25.5%，经营亏损收窄27%，应收账款减值由上年同期的738万元大幅降至88万元，回款情况明显改善。这些指标共同指向一个结论：公司的经营拐点已经显现，且改善是结构性的而非周期性的。

业务层面，51Sim的爆发并非偶然。随着L3级自动驾驶量产准入政策的落地，仿真验证与合成数据已从车企的"成本项"转变为"准入项"，行业需求从弹性变为刚性。五一视界在中国高阶智驾仿真市场处于领先地位，根据沙利文报告，其市场份额达53.5%。同时，公司已与全球多家头部车企及国际Tier 1供应商建立深度合作，技术壁垒和客户粘性在持续加固。下半年，公司将持续推进SimOne 3.X与SimOne 4.X两代产品的迭代，前者聚焦L2-L4准入仿真测试，后者基于4DGS与世界模型打造数据闭环体系，同时计划推进物理AI工厂的落地，推动收入模式向效果付费演进。

展望下半年，公司收入通常呈现明显的季节性特征，第四季度为传统旺季。上半年淡季已能实现翻倍增长，下半年在旺季效应、政策红利持续释放以及具身智能业务加速落地的共同推动下，业绩放量是大概率事件。8月18日，公司将举办物理AI宏伟蓝图发布会，届时世界模型、具身智能及空天数据等战略方向有望进一步明晰，或将成为估值重估的重要催化剂。