从“脏数据”到“AI员工矩阵”：港股AI三剑客如何卡位企业级AI的“最后一公里”？

在2026年的AI投资版图中，市场情绪正经历一场深刻的范式转移。投资者的目光已从单纯的“算力军备竞赛”和“通用大模型参数比拼”，转向了更具商业确定性的“AI应用与基建落地”。

4月20日的圆桌讨论会上，国泰海通证券计算机团队（首席杨林）提出了一套极具穿透力的投资框架：在港股市场中寻找“中国版Palantir”。迅策科技、滴普科技、迈富时，这三家公司虽然业务形态各异，但核心逻辑高度一致：它们不做大模型的“空想家”，而是正循着企业AI落地的“实干家”路径，构建数据、平台与应用层的深厚壁垒，打通企业级AI应用的“最后一公里”。

迅策科技（03317.HK）：Token经济的“炼油厂”与数据基建龙头

如果说AI大模型是发动机，那么数据就是燃油。而迅策科技的核心卡位，在于它掌握了将企业“脏乱差”的原始数据转化为AI可理解的“标准化Token”的能力。

（1）业绩验证：从“烧钱”到“印钞”的拐点

迅策科技的2025年财报是一份极具说服力的“投名状”。公司营收达到12.85亿元，同比暴增103%，更重要的是，其下半年首次实现半年度盈利（+5013万元），预计2026年全年扭亏。这种“非线性”的增长背后，是人均创收287万元（+135%）的恐怖人效，证明了其平台化模式的规模效应已经显现。

（2）商业模式进化：Token化的“数据加油站”

迅策正在经历从传统项目制向“按Token付费”的商业模式跃迁。

底层逻辑：企业不再是一次性购买软件，而是像去加油站一样，AI每调用一次高质量数据就支付一次费用。

增长预期： 目前Token付费占比仅5%，但目标在2026年提升至20-30%。这种模式将公司的收入与客户的AI使用强度深度绑定，形成了极强的内生增长动力。

（3）护城河：跨行业的“降维打击”

起家于对数据实时性要求最严苛的金融资管行业（市占率第一），迅策将这套毫秒级数据处理能力复制到了电信、能源、机器人乃至商业航天等领域。目前非资管收入占比已达80%，足以证明这家公司在“数据基建”能力的通用性与高壁垒。

滴普科技（01384.HK）：掌握“工业大脑”的数字员工制造商

与迅策侧重底层数据不同，滴普科技更像是一位深谙行业Know-how的“老师傅”。它不满足于做通用的聊天机器人，而是致力于用AI替代企业中的具体执行岗位。

（1）核心壁垒：1.2TB的“本体”数据金矿

滴普科技最核心的资产，是其沉淀的1.2TB行业私有数据集（DeePology）。

稀缺性： 这不是互联网上随处可见的公开数据，而是从400多家头部客户（如太古飞机、百丽）中抽象出的行业知识逻辑。

应用深度： 无论是看懂复杂飞机维修手册的“AI维修工程师”，还是能解析三维图纸的“AI施工员”，滴普利用这些私有数据构建了难以复制的“行业本体”，让AI真正具备了处理专业任务的能力。

（2）业绩与前景：高增长与扭亏在即

2025年，滴普的核心AI业务（FastAGI）收入暴增181.5%，带动整体营收增长超70%。随着高毛利的“桌面级硬件盒子”和私有云部署的推进，公司预计2026年将实现GAAP口径的全面盈利。

（3）落地场景：从工厂到写字楼

滴普的业务已深入制造业（51%）、零售（30%）以及新增的医疗和交通领域。通过“Deepexi大模型+FastAGI平台”的双层架构，滴普正在将AI从“辅助工具”升级为能够独立闭环工作的“数字员工”。

迈富时（02556.HK）：全栈Token工厂与AI营销的“现金牛”

迈富时无疑是三者中商业化最成熟、估值最具吸引力的标的，近期公布的一系列数据就是最佳证明。它最早是从营销SaaS成功转型为如今的“全栈Token工厂”，不仅帮企业卖货、最接近变现，还通过不同赛道优势，形成市场上、尤其是港股市场极为罕见的双轮驱动引擎。

（1）业绩炸裂：AI收入增速超100%

迈富时的2025年AI应用收入达到14.87亿元（+76.5%），而2026年Q1增速进一步加速至110.5%。更关键的是，其AI业务1.9亿元的经营性现金流，同时证明了这种商业模式的健康度。

（2）战略升维：全栈Token工厂

2025年度，迈富时表示已彻底完成向AI原生应用平台企业的战略转型，并转化为强劲的财务表现与扎实的商业回报。同时，基于战略定位，提出了“场景Token”的概念并融入AI产品。

凭借者自研落地“场景Token”概念，迈富时也被誉为“全栈Token工厂”：指向这家公司以企业级“本体论”为核心的四位一体为基础，构建起一个集集流量接入、跨域调度与智能执行于一体的AI原生应用平台。这也为该公司打通“数据、模型、平台、场景”的全链路赋能，推动了迈富时行业壁垒与专属“护城河”的形成：

21万+客户积累的行业Know-how：利用16年来，服务过21万+客户基数的行业经验，形成上千个不同细分领域的知识图谱；

营销切入的专精垂类领域的大模型：基于自身的服务经验与行业知识积累，形成能够跨模型、跨系统、跨部门调度的系统化、工程化、统一化的企业级智能体，让这些面向企业客户的智能体系统真正做到“懂业务、有权限、能调度、够安全”；

系统化自我迭代能力：以“应用+探索+固化”务实创新机制，打通“数据、模型、场景”之间的全链路，让每一次面向企业客户的AI原生平台的应用都形成良性正循环。让企业智能体，能够基于行业Know-how，进行场景判断与模型调度；在企业级客户业务流程中的场景化应用效果同样反馈回智能体，为企业智能体系统与垂类大模型的优化迭代提供支撑。

“Token经济”定价层的位置优势：迈富时基于营销决策、客户洞察、销售转化等行业Know-how，凭借“数据+模型+平台+场景”的AI应用层稳定的四层结构、“消耗+效果”的混合收费模式、“场景Token”带来的定价权和溢价权，让迈富时始终位于Token经济最靠近价值兑现、抢先盈利的位置。这套体系从Token消耗到场景化应用，最终形成价值创造的完整操作系统，已被迈富时用于企业内部，并通过业绩表现自证效果，相信从AI应用板块，76.5%的增长、80%+的毛利提升、62.7%的人效比提升，足以验证有效性。

（3）估值洼地：仅4-5倍PS的“错杀”

相比前两家，迈富时的PS（市销率）在业绩发布前后仅为4-5倍。考虑到其AI业务的高增速的增量逻辑，市场普遍认为其估值存在显著的修复空间，是典型的“低估值+高成长”标的。多家券商机构，在近期的研报中都提及过：AI原生应用平台的商业化潜力、可持续增长能力，以及智能体生态的可持续性。随之而来的，是对于这类企业的价值重估，而迈富时作为该板块的头部企业，已经开始受益于这些市场利好消息与行业机遇迎来潜力释放与估值逻辑的重构，这一点从4月17日国泰海通给予的目标价60.42港元、“增持”评级，以及华创的目标价：54.7港元“强推”评级中就可见一斑。

在市场面向好，展现广阔前景的同时，迈富时也凭借月涨幅57%+、连涨涨幅近50%的港股股市表现，充分展现潜力。

国泰海通计算机团队的这一圆桌会议的探讨，揭示了一个核心真理：

在AI的下半场，“场景”与“数据”的价值将超越“模型”本身。迅策、滴普和迈富时，分别占据了数据清洗、行业知识沉淀和商业化变现的关键生态位。对于投资者而言，这三家公司不仅是港股AI板块的稀缺标的，更是观察中国AI产业从“虚”向“实”转型的最佳窗口，也是港股中AI板块值得关注的标的。